美元存在上行风险 人民币汇率贬值可控

  时隔3月,银行代客结售汇再现逆差。国家外汇管理局日前公布,11月份,银行结售汇逆差75.15美元,其中代客结售汇逆差47.19亿美元。结售汇再现逆差,符合外汇供求季节性变化的特征,年底购汇旺季对外汇流动和汇率波动仍难免造成影响,但应看到,11月份结售汇逆差远小于近几年同期水平。数据还表明,当前市场主体结汇意愿回升,购汇意愿下降的势头在延续,个人购汇已回落至近年来较低水平,跨境资金流动总体平稳。综合各方分析,美元存在上行风险,但空间未必很大,加上经济基本面仍提供支撑,人民币汇率贬值风险可控;年底阶段,外汇市场方向难辨,人民币汇率料延续震荡走势。

  基本锁定年度升值

  时至年尾,人民币对美元汇率恢复年度升值几无悬念。12月19日,人民币对美元汇率中间价设在6.6098元,较前值调高64个基点。四季度以来,该中间价围绕6.61元一线反复上下波动,近期波幅渐趋收敛,照此形势,四季度人民币已难见大升大贬。

  统计显示,今年前三季度,人民币对美元中间价均有所升值,升值幅度分别为377基点、1249基点、1375基点,截至12月19日,四季度以来累计升值217个基点,幅度小于前几个季度,但仍较上年末升值3272个基点,幅度为4.72%,也即,只要年内余下时间,人民币对美元中间价贬值不超过3271个基点,今年人民币对美元即有望实现升值,从而终结过去三年连续贬值的走势。

  在不到两周的时间里,人民币对美元汇率出现超过3000个基点的贬值,这种情况几乎不可能发生,即便是2016年四季度人民币对美元贬值最猛烈的时期,也未曾发生过。今年人民币对美元恢复升值基本上已是板上钉钉的事。

  然而,四季度人民币对美元升值放缓的特征明显,转为区间震荡的走势,与此同时,美元亦走出前三季度单边下跌的阴影,出现一定的反弹。临近年底,美联储升息、美国酝酿大改财税政策,外汇市场暗流涌动,人民币汇率未来走向依然面临变数。

  市场供求基本平衡

  日前,国家外汇管理局公布了2017年11月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。

  数据显示,2017年11月,银行结汇9753亿元人民币(等值1474亿美元),售汇10251亿元人民币(等值1549亿美元),结售汇逆差497亿元人民币(等值75亿美元)。其中,银行代客结汇9237亿元人民币,售汇9549亿元人民币,结售汇逆差312亿元人民币;银行自身结汇517亿元人民币,售汇702亿元人民币,结售汇逆差185亿元人民币。在连续两个月呈现顺差之后,11月份银行结售汇及代客结售汇再次出现逆差。

  过去几年,人民币对美元经历一轮持续贬值,根本原因是中美经济运行的相对变化加大,引发跨境资金流动变化,资金阶段性净流出促使人民币币值重估,因此,不应轻视外汇流动的边际变化,尤其是在外汇市场不确定性重新加大的当下。

  但也应看到,当前我国外汇市场供求平衡格局没有发生根本变化。虽然11月份银行结售汇数据再现逆差,但逆差规模较小,远低于前几年水平。数据显示,2016年11月,银行结售汇逆差和代客结售汇逆差分别为334亿美元、272亿美元;2015年11月,这两项数据分别是548亿美元、434亿美元。事实上,11月份结售汇逆差仍是最近4年11月份的最低水平。

  数据还显示,11月企业在远期、期权等人民币对外汇衍生品市场避险保值净卖汇增多,相应增加了外汇供给。综合来看,11月境内外汇供给与需求基本相当。本月早些时候外管局公布的数据显示,截至2017年11月末,我国官方外汇储备规模为31193亿美元,较10月末上升101亿美元,升幅为0.3%,为连续第十个月出现回升。总的来看,我国外汇市场仍延续供求平衡格局。

  进一步分析显示,当前市场主体结汇意愿有所回升、购汇意愿下降。11月份,银行客户结汇与涉外外汇收入之比为61.0%,同比增加5.4个百分点;银行客户购汇与涉外外汇支出之比为62.7%,同比下降9.5个百分点。同时,个人购汇继续回落。外管局新闻发言人表示,11月份,个人购汇同比下降44%,较2017年1-10月月均水平低15%,已降至近年来较低水平。

  业内人士指出,过去三年,第四季度人民币对美元汇率均以贬值收场,这背后既有季节性的运行规律,也更重要的还是受到趋势性力量驱使。11月份,结售汇再现逆差,符合外汇供求季节性变化的特征,年底购汇旺季对外汇流动和汇率波动仍难免造成影响,但综合多种因素考虑,当前外汇市场供求基本平衡、跨境资本流动性比较平稳,并不存在趋势性贬值压力。

  贬值风险可控

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